乐天堂fun88【圆桌对话：数字化时代下的金融创新与投资机遇】面对“数字化时代下的金融创新与投资机遇”议题，世诚投资创始人陈家琳，石锋资产董事长兼基金经理郭锋，迎水投资创始人兼总经理卢高文，涌津投资董事长兼投资总监谢小勇，煜德投资合伙人兼基金经理王秀平，东方财富证券固定收益部负责人高扬等投研精英们，就当前的宏观经济下展望，数字经济和人工智能时代的投资机遇为我们带来一场思想盛宴。

　　今年以来，如果说哪一个概念非常的火爆，大家第一个想到的肯定是ChatGPT，AI行业再度被引爆，AI大模型作为新一代颠覆性技术同时掀起了一波又一波热潮。我们已经迈入了数字化时代，数字技术将驱动生产力由量变到质变，逐步成为经济发展的核心引擎。数字化时代有哪些金融创新，又伴随着哪些投资机遇？

　　面对“数字化时代下的金融创新与投资机遇”议题，世诚投资创始人陈家琳，石锋资产董事长兼基金经理郭锋，迎水投资创始人兼总经理卢高文，涌津投资董事长兼投资总监谢小勇，煜德投资合伙人兼基金经理王秀平，东方财富证券固定收益部负责人高扬等投研精英们，就当前的宏观经济下展望，数字经济和人工智能时代的投资机遇为我们带来一场思想盛宴。他们看来，经济长周期的复苏需要和先进制造业的拉动。

　　陈家琳：感谢的邀请，我们今天的主题是数字化时代下的金融创新与投资机遇。当然主要可能还是围绕大家比较关心的资本市场展开。

　　我先简单介绍一下在座的各位，其实大家都是比较熟悉的，离我最近的是我们石锋资产的董事长兼基金经理郭锋总，石锋资产一直在基本面的深度研究有着比较优势，郭锋总也斩获了四大报社奖项的全满冠。第二位是迎水投资的卢高文总，迎水应该是在低风险创新的多策略投资方面有特色。第三位是涌津投资的谢小勇总，涌津也是一样的拿奖拿到手发软，长期获得投资人持续的高度的认可。第四位是煜德投资的合伙人兼基金经理王秀平博士，王博士本身就是微电子专业的博士，一会儿关于数字经济、半导体可以请王博士多讲一下。最后是我们的固收部的负责人高扬总，现在我们还是把宏观经济放在很重要的角度，固收是宏观经济很好的切入点。我自己是来自于上海世诚投资的陈家琳，很高兴担任这个论坛的这个主持人。

　　今天我们这一场论坛其实是围绕着三个数字展开，5%、2%、40%。5%就是政府工作报告里面对今年GDP增长目标的定义。2%是沪深300指数年初到现在涨了2%，曾一度大概涨了接近10%，最近又下来了。第三个40%，是说现在最最火爆的数字经济、泛科技赛道，占我们全天成交金额、成交量的比例高达40%，有个别交易日甚至更高。这三个数字正好对应我们今天讨论的三个主题，他们分别是宏观经济，然后是市场，最后是数字经济。

　　从宏观经济来讲的话，我想请各位来分享一下大家的观点，尤其是上个月政府工作报告5%出来之后，你们是怎么想的？马上4月底了，对未来一段时间你们是怎么展望的？是做股票投资还是资产配置？我们先请石锋的郭总。

　　郭锋：感谢陈总。陈总也是我们的前辈，从已经披露的经济数据来看，今年以来宏观经济整体呈现弱复苏的状态，沪深300从一度上涨10%到回落至2%，一定程度上反映了资本市场对于经济复苏预期的下调。年初时我是相对比较乐观的，但从今年的经济数据来看，过去几年积累的一些困难，以及当下面临的一些挑战，在修复的时间维度上可能确实超出了大家的预期和准备。

　　站在当下，我认为经济修复的进程还面临三个核心因素。一是过去两年居民的资产负债表受到了很大的影响，需要一段时间去修复。比如有人今年年初打算换一部新手机，他可能要多赚半年钱，才能够有更充裕的资金去换。二是逆全球化的逐渐展开，对我国的影响很大。自加入WTO以后，我们国家是显著受益的，反过来讲在逆全球化中我们受到的影响也是比较大的。但是我们还是有足够的空间去弥补逆全球化带来的这部分缺口，比如我们与欧美的订单可能可以被其他一些国家的订单所弥补。三是货币信用的传导机制仍然不畅，也是我认为最核心的问题。今年1-3月份的货币投放量，尤其是M2，都保持在比较不错的增速水平上。但从二手房交易到就业率，再到整个经济的活跃度，我认为都还是面临较大压力。最近我在与企业沟通中发现，很多企业的流动性都还是淤积银行体系内部，没能有效地流向真正需要钱的地方。造成这种状况的原因，一方面是下游对货币信贷的需求比较平和，另一方面是中小企业在严格的信誉标准下还是面临较多困难，所以充裕的货币投放暂时还是没能为经济活跃度起到实际的撬杆作用。

　　我认为以上三点都需要时间来慢慢弥补，因此整个宏观经济可能会保持一个弱复苏的状态。但我想大家都关心的问题是，弱复苏的底部到底有没有出现，我也想听听其他各位大佬的想法，谢谢！

　　卢高文：关于宏观我想谈两个方面。第一点来看，过去四十年，特别是过去二十多年，我们中国经济的外向性是很高的，对外贸易的依存度是很强的。就是你可能感觉到我这个工厂纯粹就是做的国内的生意，我和国际没有关系，但是你不知道，其实你这些年赚的这么多钱，你间接的很多的利润都是来自于间接的国际贸易的。这个在过去几年发生了剧烈的逆转，我们当然不是脱钩论者。

　　关于中美关系，或者说中国与世界，中国与西方的关系的相对的恶化，它对我们经济的负面影响，它的影响是偏长期的。我们往往基于特朗普或者是拜登的法案来静态的测算对我们和军工等行业的影响，实际上我想讲的是对我们的长期，包括对我们普通的民生，普通的业务都有很大的影响，这一点我希望大家放在自己关于未来的我们中国经济的各种预测里面。这个因素我觉得过去默认它是一个很强的参数，现在你必须把它调成一个很弱的参数。

　　第二个就讲我们国内，改革开放到2010年后，我们就是一个从少年到大小伙子，到二三十岁年富力强，到成家立业这么一个阶段，基本上改革开放四十年，就跟我们一个成年男性的成长过程，年富力强。大家过去总结我们怎么赚的钱，我基金经理怎么赚的钱，我开工厂怎么赚的钱，我们都说是我很能干，但是大家往往忘掉了我们是一个年富力强的增长体。现在我们看很多问题都把它理解为是周期性的，说过去三年因为疫情的冲击不好，我觉得现在很多问题不是周期性的。过去四十年很多问题都是周期性的。比如说我们2003年，当时是打击各种生产过剩，房地产是最典型的，一轮又一轮。但是现在你们发现房地产想扶却扶不起来了。但是当时一轮一轮的打压他总是能起来，为什么？因为它很年轻。我们自己回忆一下，十几二十几岁的时候摔一跤马上就爬起来对吧？那么我们看看我们家里的老人，看看我们的父母和爷爷奶奶，摔一跤就骨折了。

　　那么中国经济体，我的理解是现在已经人到中年了，在一些局部和行业的领域可能已经人到老年了。这一两年大家关于人口的讨论比较多，我感觉这不光是我们这个人口的自然年龄，也是有点像我们中国经济体的年龄。所以我觉得我们对未来的中国经济的内生增长的动力，当然还是有的，我们中国这么勤劳勇敢，对吧？积攒了这么多有利的因素，有利因素我觉得大家已经讲了很多了，但是我们要充分考虑我们这个肌体的老化，我们接下来经济增长速度肯定是下来的。很多人觉得你这样讲为什么这么悲观？我觉得我根本不是悲观，我是客观。

　　陈家琳：好的，谢谢卢总，卢总用了很形象的比喻来说了一下这个挑战，但是总体来说还是比较乐观的。我想问一下，我们现在是弱复苏，有人讲是没有复苏，还有人讲我们现在是通缩了，谢小勇总你是怎么想的？

　　谢小勇：五年前我们第一次听到百年未有之大变局，一直听不懂这句话是什么意思，这两年总是看宏观、微观，包括社会上的各种重大危机，终于明白了百年未有之大变局。过去四十年是中国工业化、全球化的过程，发展非常快，而美国从二战之后走了将近八十年了，这个是非常难得的，而且是全世界没有大的战乱的环境下。

　　从去年开始，或者说从疫情之后开始，整个世界相对来说肯定是一个被降速的阶段，最起码中国作为全球发展的经济龙头，他这个降速的迹象是非常明显的，但我并没有很悲观，我们从两个方面来看一下。第一点就是虽然降速了但是我们的存量还是很大的，且存量的结构还是很优秀的。我们投资其实是做百万分之一的机会，我们经常去买彩票，彩票的中奖概率很低，但是从资本上投资其实我们中奖的概率是很高的。为什么是百万分之一呢？因为我们虽然是降速，但是我们体量很大，比如说五千万家企业，真正能上市的是五千家，我们真正日常能投的企业可能只有五十家，那其实你在这个里面已经做了百万分之一的选择。从这一点来看，我们其实已经做出了一个很好的投资决策。

　　第二个就是刚才讲的5%，我觉得还是体现了中国特色的一个优势。按照道理来说，今年这样的环境，在去年这么低的基础上，我们完全可以提出更激进、更漂亮的，更能够引起大家群情激愤的目标，为什么没有呢？因为我们的领导是有一个长期打算的，他不需要这样短期的刺激。所以这些年我们很多的动作，包括疫情、去年海外大水漫灌的情况下，以及今年的恢复，其实我们的基本经济是稳步有序的，还是很有定力的。

　　陈家琳：这个我也有很多的体会，领导们的顶层设计看整个宏观经济的未来走向，那不是看今年明年，那是看五年十年甚至更长的时间。

　　谢小勇：对，这个是我们需要重视的，如果你短期的看某一个指标数据的话，这个宏观研究其实就变成了一个看图说话了，如果我们看宏观背后的顶层设计的线%并不是说没有信心，或者说没有机会，只是说我可能要给你一个长期的可持续发展。所以虽然是有降速，但是我觉得是更稳定，就是更长期的发展，我们不需要迅速的爆发像A股一样。

　　陈家琳：好的，谢谢谢总。请教一下王秀平博士，因为你是理工科博士，但是我知道你对宏观也有自己非常独特的见解，请你分享一下。

　　王秀平：我觉得对中国经济的看法，要放在一个更大的周期里面去看。其实整个全球的经济都不太好，但是它背后本质的原因是美联储的加息，导致了全球货币量的收缩，因为过去俄乌战争导致了很多大宗商品价格飞涨，也是形成了现在美联储持续加息，造成现在高利率环境下面整体需求比较弱的趋势。

　　作为中国来讲，因为过去我们的经济严重依赖于出口，但是现在这些国家他的消费能力减弱，可能中国短期会受一些影响。但是拉长来看的话，美联储的利率可能是在高位然后很快向下走的趋势，所以我对后面整体全球经济还是比较乐观，我觉得中国经济是持续处在一个向上的通道。后面货币的宽松会带来一个比较好的经济增长，这是一个比较大的全球环境。

　　第二个是疫情的周期，过去中国从三年的疫情周期开始缓慢走出来，三年疫情导致了很多居民收入的下降，包括汽车供应链的断裂等经济活动的短期的停滞。现在来看我们正从这三年的疫情周期的底部向上持续的经济复苏的状态。弱复苏我们看它背后的原因，第一个原因是过去我们经济的一个重要拉动力就是地产，但现在需求下滑。第二个原因是中国经济环境处在一个大的结构换档的周期里面，可能复苏的过程会比较曲折。消费旅游大家可以看到有了特别强劲的复苏，五一可能是近三年以来最强劲的一个旅游复苏的一个季节。第三点从中国的经济结构上来讲，可能后面政府会倾向于从传统的地产财政转向数字经济财政以及先进制造业。地产、基建的过剩导致传统的三架马车拉动经济增长的模式，受到了比较大的挑战。目前对于中国来说，它急需转换经济增长模式，第一是突破先进的智能制造业、AI产业，寻找新的经济增长动力，如数字经济。两会之后，中国的经济可能会进入一个新的增长周期里面，核心的拉动方式还是在数字经济和先进制造业。

　　对传统产业我也不是特别悲观，比如说像地产和基建可以实现我们中国对传统制造业能力的输出。其实大家最近看到比如说就像中东的两个世仇国家又握手言和了，就是沙特和伊朗。这两个国家因为战争，所以基建都是处于一个特别落后的状态。那么后面比如说我们国家可能对很多的这种基础设施建设以及地产可能对中东这些国家有非常强的输出能力。沙特，他要建一个未来新城，这个未来新城的投资规模就非常大了，而且有大量的中国企业参与进去。很多参与中东建设的这些企业，他们的业绩就出现了一个非常强劲的增长，所以说我觉得整体就是现在大家不要悲观，因为其实资本市场的投资机会永远是属于乐观的人。那么我们中国在传统制造能力方面能够进行一个全球的输出，虽然说在中国基建和地产是过剩的，但是实际上我们随便走出去看看，看东南亚或者是中东这些国家，他们的基础设施其实还是非常落后的。所以对我们这个传统的基建狂魔的制造能力和地产的制造能力，我们如果把它的市场放大到全球，放大到海外的市场的时候，你会发现可能还处在一个供不应求的状态。我们中国国内自身就做制造业升级，我们把传统的产业，就是一些基础设施薄弱，还有就是地产还没有处于一个起步阶段的国家去做输出，我觉得我对未来的前景还是充满了乐观。

　　陈家琳：谢谢王博士，在某种层面上还是给我们打气了，想要赚钱还是要乐观。那么最后我们请我们东方财富证券固定收益部负责人高总来谈谈。

　　高扬：谢谢主持人，固收其实是一个比较小众的市场，固收的交易员人数少，和股票的群众基础是没有办法比的，但是固收资产又非常重要。首先，它的体量特别大，它目前截止到目前有140多万亿，这个体量其实是比股票市场的市值要大的。第二个就是大家都学过，就是国债的利率是所有本币金融资产定价的锚。第三个固收市场跟实体经济特别的紧密，不管是中国还是美国，美国08年金融危机主要是债券衍生品出的问题，导致很快传导到实体企业。我这边的话就从固收投资的视角给大家分享宏观和债市观点两个部分。

　　宏观方面，我觉得一季度GDP 4.5%其实是好于预期的，整体是好转的，但是结构上是分化的，数据之间也是有分歧的。数据分歧在哪里呢？我们看到消费好于预期，尤其是餐饮旅游。然后地产销售的金额是同比正增长了乐天堂fun88，这个也是超预期的，有一些同志可能认为回升还需要一段时间。然后出口3月份是超预期的。但是有一些是不及预期的，比如说3月份的工业生产，3月份的固定资产投资等等。结构分化体现在哪里呢？体现在服务业比工业恢复好，国企恢复快于民企，大企业恢复快于小企业好，供给恢复比需求好。二季度随着低基数效应，所以这个二季度的经济同比数据进一步好转是毫无疑问的，关键是可持续性和内生动能。地产方面，一季度的销售其实是超预期回暖的，我同意之前王总说的这个观点。但是4月份来看一些高频的销售金额的数据，又有了一些下滑，我觉得可能还要再观察一下。

　　接下来我想重点说一下通胀这个事，就是之前3月份的CPI和PPI的数据均低于预期预期，我们认为通缩是不成立的，因为我看到之前监管领导明确的通缩定义的三个要素，第一个就是物价广泛持续下降，这个是不成立的。因为我们看到核心通胀0.7%其实还是在慢慢上升的，其实3月份的CPI、PPI主要还是临时性季节性的因素，尤其是油价、猪价、菜价都降价了，食品和能源降价是比较大的。第二个是PPI和CPI都存在一个高基数。再过一两个月，随着低基数的消失，经济复苏的展开，通胀大概率会缓慢回升。第二个是通货收缩或者是通货的同比增速大幅度下降，这个显然也是不成立的，因为我们可以看到M2的同比增速创了七八年的新高。第三点是产值下降，这个我们显然也是不成立的。

　　然后就是我们对这个债券市场跌不动的看法我分享四个观点，就是无论是超预期的GDP、PMI还是超预期的社零都没有能让债市下跌，春节后反而还走出一个小牛市，个人观点，第一个就是去年已经跌过了，利率债上了30bp，CD上了60bp，信用上了150bp以上，它的调整幅度还是比较大的。第二个就是一季度投放的信贷，部分钱还是在体系内空转，申购了理财和结构性存款，这也体现了大量中小银行和广义基金的配置力量非常强，一上来就有人买。第三个就是无论是低频数据还是高频数据都显示经济弱复苏，对配置盘来说，既然没有大的上行风险，那就早配早收益。最后一个是货币政策非常稳，央行行长刚刚在匹兹堡发表了演讲，美联储是不一样的，美联储采取的相对激进的货币政策，我们的目标利率遵循泰勒规则，希望把实际利率控制在比实际增长略低的位置上，但实际利率和实际增长都比较难测算，所以遵循保守原则。进一步举例说到，2015-2018年美联储加息周期，我们加息只加了5个bp，然后20年美联储为了应对疫情冲击降息到零利率，我们降息幅度比较小，2022年美联储抗通胀加息475bp，我们非但没有加还降息了。所以我觉得央行的稳健态度也是导致利率市场波动比较小的一个原因。

　　陈家琳：请各位嘉宾谈谈站在当下怎么看自己所从事的这个市场，股市也好，债市也好，特别是对于这个数字经济、，到底应该怎么样布局，还是从郭总开始。

　　郭锋：谢谢！我觉得今年以来的投资非常有特点，一是长逻辑的投资遇到了比较大的挑战，想要挖掘长期业绩增长确定性强且估值比较合理的股票会很困难，这与整个经济的底层逻辑相关。二是我们可能需要降低未来资产的预期收益率。三是目前市场还是存在结构性的投资机会，但是这个机会比较难找，找到了可能也需要及时做止盈。

　　总体来说，我认为未来与数据处理相关的一些商业模式是存在大量机会的。包括从降成本的智能生产开始，到很多产品能够实现更快、更多样化的生产；比如柔性生产，以前柔性生产还是靠人来管理，但现在的柔性生产基本是生成式的；还包括交通、医疗、电网、储能等领域也在实现智能化的过程中。数字化的投资机会需要用新的投研逻辑去挖掘，用过往长期持有类似茅台这样标的的逻辑，可能很难获得很高的收益。

　　陈家琳：确实如此，茅台是说的百年不变，现在的话人工智能、数字经济是一日千里，需要你沿着学习曲线去飞奔。好的，感谢郭总的分享！听听卢总的高见。

　　卢高文：我想讲两个观点，一个就是我们现在整个市场的扩容的节奏很快，大小非的边际卖出倾向增强。过去三年我们中国IPO募资金额都是全球第一，每年有五六千亿，三年之后它要变成六倍成为流通股，去年我们还定增1万多亿，还有就是上市的5000多家上市公司里面的股东，它的边际卖出倾向在增强。

　　第二点就是市场生态的变化，量化同行们对这两年A股市场的生态产生了极其巨大的影响。过去无论是主观多头还是量化超额收益本质来源是来源beta来自我们经济的增长，alpha是来自于我们不成熟的投资者。最近五年，特别是过去的两年多金融投资，量化的规模增长到一两万亿，量化的同行是超级成熟的投资者，我们今天的市场成交量一定要打折，去掉量化成交量要打六折七折，不成熟的交易者的占比是越来越低的。数字经济40%，其他板块一塌糊涂，我觉得不简单的是一个纯粹的结构性的东西，就是跟我们这个市场的投资者成熟度，快速的趋向成熟有很大的关系。那么具体到投资层面，我们迎水投资怎么应对呢？第一我们不做量化，第二是我们股票多头做的比较少，我们现在把重心放在了可转债多头的投资上面。我们认为市场总体上没有大的机会，反而风险点是比较多的，更多的机会是来自于下跌之后。可转债有几个特点，第一转债是自带阿尔法，因为它的发行标准比较高，五千家上市公司里面只有前面两千家有资格发。第二个大家也知道，债券是有底的，有可能让我们获取绝对收益，像2022年，我们的转债产品是没有亏损的，还赚了四五个点。第三，现在这个板块轮动太快了，你根本还没有搞懂什么叫ChatGPT，它好像就已经炒完了，两个星期就已经炒完了，或者说第一波已经炒完了。那么我们转债有什么好处呢？可转债相比较股票多头策略，对股票研究判断准确性的容忍度可以提升非常多。第四，可转债仓位的管理也比股票更从容。

　　陈家琳：谢谢卢总，我总结一下我们卢总的转债策略，就是进可攻退可守。谢总请您继续。

　　谢小勇：好的，中国人有一个特别好的基因就是学习，或者说反思，但是有的时候也会做一些错误的反思。古代天上发生了日食和月食时，就会有人说人类犯错误了，其实这只不过是一种天文现象而已，这就是错误的反思。所以有时候我们的反思其实是无意义的反思，但有一些事情我在反思时发现是可以重视的，第一点有的东西确实没有怎么变，或者在我们能看得到的范围里面不太跑偏的，如果给你特别好的机会还是可以买的，比如说去年的4月或者是10月，这些好公司肯定是有机会的。那么到现在的这个阶段是不是又一次上车的机会呢？我觉得这个不要纯粹去做错误的反思，看到合适的上车的机会还是要勇敢把握住。第二点就是我们最近讲的ChatGPT，或者说我们回到数字时代，确实过去我们也炒过比特币，区块链、元宇宙，这些东西回头看，它确实是一个很小众，很快就过去了，但是这次我们发现有所不同，有的观点说像新能源，也有人会说像2014、2015年的互联网+，昨天还有人跟我说像1999年的互联网诞生的时代，但是不管怎么说，这是我们能看到的比较大的时代的机会，我觉得可能还是要重视一下。

　　陈家琳：那最后可能大家就是一个星辰大海的感觉。感谢谢总带来的精彩分享。那么王总，想知道目前国产替代领域有什么投资机会？

　　王秀平：好的，陈总这个问题特别好。因为我对这个产业还算比较了解，就是我给大家稍微展开讲讲这一块儿。半导体产业首先应该感谢特朗普，因为是他的制裁让我们这个产业有了很多实质性的推进。然后站在现在的时间点，要分成设备材料和其他的设计制造来看，两个板块是不同的逻辑。

　　整个全球半导体基本大概每四到五年会有完整的从低谷到高点，然后再从高点下来到下一轮的低点。基本上这一轮的下行周期大概是从2021年的七八月份开始整体向下走，到今年的二季度，大概是两年的跨度，目前基本上已经到了周期性的底部了。

　　从需求端来看，到底能不能开启新的一轮经济周期需要看到新的增长动力。AI是非常大的技术变革，它提升了信息化时代的办公效率。微软的ChatGPT3.5、4.0还有向后面不断的演进，人工智能的模型可能它的数据参数量，未来会远远超过人的大脑神经中枢的数据量。它基本上可以把所有人类的智慧都装在这个模型里面。

　　比如在医疗领域，可能在一些边远城市的医院，看超声方面没有特别多的专家，但是如果有一家公司有相应的工具软件把所有历史的病例然后去学习进去，可能你在中国任何角落都可以享受到三甲医院主任医师的诊断，这个是对人类的健康是有质的提升。

　　半导体需求由于AI会有爆发性的增长。人工智能从大模型会带来服务器、计算能力方面爆发式的增长。所以我们看到最近跟服务器相关的一些标的，都有非常巨大的涨幅，本质上可能就是AI大模型，就是这种众多厂商都在竞逐的领域，就会带来这个计算服务器的需求的算力开支的大幅度的成长。所以可能下一轮进入半导体周期，可能大概率会在今年的三四季度到明年一季度可能就会开启上行周期，而这个上行周期的核心动力就是AI带来的这种计算能力的大幅度的增长。然后这个可能是第一阶段的成长动力，后面大家会发现会有越来越多的智能化的工具的产生，包括可能在比如说像我们在其他的一些我们周边的相关的一些设备的算力对芯片的需求量的拉升。

　　再回到投资来看的话，第一块就是设备和材料，它有比较大的国产替代的逻辑，因为美国对我们的制裁，就相当于国内包括华为这种很多的企业，它的晶圆制造是没有办法委托台积电这些厂商去完成的，那么我们国内就需要新建大量的晶圆制造能力。我们看到了，像国内很多的设备材料厂商，他们的业绩都出现了爆发式的成长，所以这个板块可能是相对来说会持续强势。因为在今年就是尤其是像2023年，大家可能会看到整个半导体设备材料最近有一波不错的上涨，但是本质上我们可能在一些先进的制程的设备，包括海外的一些政治关系上面的一些疏导的成功，所以我们可以在晶圆的这种制造能力扩展方面有非常好的进展。所以这一块儿可能是比较强势的板块，但是短期这个板块也有比较大幅度的上涨，就是可能去有调整以后，再去买入可能会是比较稳健的投资方法。

　　然后再讲到的就是第二个板块，就是设计制造板块可能要略微等一等，一季度很多公司的业绩可能都会下滑比较多，可能等到比如说业绩有比较好的拐点出现的时候，可能会是比较好的投资机会。但是A股大家往往会发现，就是抢跑还是比较严重的，所以一般情况下还是要跟踪这些公司的业绩，可能要提前季度去搏就是可能半导体设计公司的投资机会，可能会更好。

　　高扬：我分享一下我们固收数字化这一块儿的进展。股票市场量化交易量大概是占到20%多，AUM占比大概是10%，其实固收比这个比例还高，根据交易中心最新的数据，通过API的接易占固收全市场的成交金额占比大概是达到30%，所以固收市场的数字化现在也是方兴未艾，发展迅猛。

　　我分三块稍微简单分享一下，第一个是监管机构推动，尤其是外汇交易中心，他对数字化的建设是非常鼓励和支持的。它最近几年推出了很多的前瞻系统构建的FICC市场矩阵，品类上包括货币市场、债券市场、衍生品市场、外汇市场、一级市场等，基本上是全覆盖的，功能维度包括公开报价、成交行情、信息查询、我的交易、交易监控等，还有X系列的创新，X-bond、X-repo、X-lending、X-swap、X-bargin，这些就类似于场内的竞价交易，就是对一些流动性非常好的活跃债券往电子化竞价交易上发展。然后产品上也做了很多革新，现在不单纯是单券交易，现在还推出了利差交易，未来更多组合交易模式，现在还推出很多旗舰店，比如说跨产品利差旗舰店、利差旗舰店、一级旗舰店等，然后推出ideal优选报价等等。然后数据挖掘这一块儿也推出了idata。

　　第二个是交易商在数字化创新上很活跃，带动了整个市场数字化的进程，近年来出现了一批能做市，真做市的做市商，做市商作为推动市场发展的排头兵，理应具备市场最强的交易能力，通过数字化的手段来构建固收做市管理系统，一方面将行情、策略模型等实现内嵌，良好管理交易头寸风险，另一方面通过各类接口来实现高效、准确、快速的交易处理，提升客户体验。

　　最后一块就是有一些券商的科技系统，整体来说也是百花齐放的。举个例子来说，比如说有一个固收外汇电子做市交易系统（简称FLEET系统）基于消息驱动，分布式、实时电子交易系统。FLEET系统以前台交易员为中心，从市场数据、量化分析、实时定价做市、实时风控、交易管理、安全熔断等方面提供全流程端到端的一站式解决方案。有一个固收外汇实时估值风控系统（简称COMPASS系统）提供前台口径的交易后处理、T+1（分钟）准实时风险估值、盈亏计算、损益归因、多场景风险测算、定制化报表等一站式功能服务，使业务可以实时查看到各个期限点的风险情况，解决了之前机构只能日终才能看到盈亏和风险分布的痛点。还有一个叫领航固收交易服务系统（简称FITS系统）乐天堂fun88，是个固定收益业务一站式综合管理分析平台，支撑债券一级分销、二级市场交易、资金管理、策略投资等综合业务。还有一些券商推出了eBOND，做一级分销和二级撮合的系统，还有券商推出了一些智慧智能投顾平台，然后就是结合一些云计算、大数据、人工智能技术把这个债券投顾也给数字化了。

　　陈家琳：谢谢高扬总介绍的在固收领域的数字化的进展。非常感谢我们在座各位大咖的精彩分享，为我们带来了一场思想盛宴，开卷有益，闻道明理。